7月底以来，钢铁迎来了一波上涨。截至周四，国内钢材指数综合指数报83.03点，较7月最低点涨幅超过5%。

　　经济低迷，钢价淡季逆势上涨究竟因何原因?

　　供给非主要矛盾

　　华尔街见闻网站上月末提及，中国上半年粗钢产量20年来首次下滑，四成企业亏损。中钢协数据显示，上半年全国粗钢产量4.1亿吨，同比下降1.3%，去年同期为同比增长3%。全国粗钢产量近20年来首次下降，2014年很有可能是中国粗钢产量进入峰值区的标志。

　　同时，为保证9月3日在北京举行的二战70周年纪念日活动期间的空气质量，中国政府将控制钢铁产能，最多可能会削减600万吨产能。临近北京的国内第一钢铁大省河北生产将首当其冲。

　　不过，长江证券报告指出，今年以来钢厂开工均值为85.75%，而近期最低水平为77.49%，并且在钢价反弹带动下于最近2周已逐步回升至79.70%，从而表明钢厂减产的幅度比较小而且会快速恢复，因此预计不是当前的主要矛盾。

　　流通库存下降难有持久作为

　　据统计的钢材社会库存数据已经连续3周出现了35+万吨级别的下降，而前期的降幅极低甚至出现库存增加的现象。即便在旺季叠加存货周期向上的4-5月，库存都没出现过这样幅度的持续去化，因此库存数据在淡季的表现实属异常。

　　但长江证券表示，虽然流通环节的库存不高，但钢铁企业以及下游行业自身的库存较大，这意味着如果实际需求不出现恢复，光靠流动领域补库很难对价格有太好的支撑。

　　短期基建开工回升(预期)是主因

　　齐鲁证券表示，库存下降背后可能暗示下游开工项目的增多。此外抽样调查显示下游基建相关企业反映新订单增加，结合资讯网站统计建筑钢材7月份淡季销量环比大幅回升，而工业相关的板材销量较为平淡，综合判断此轮反弹动力之一可能来自基建开工回升。

　　长江证券也指出，螺纹钢本轮反弹显著超过工业材，也说明了近期更多是受短期基建好转(预期)的影响而非整体需求的复苏。

　　长江证券同时表示，根据历史经验，基建很难独立对冲民间投资的下滑，在单纯依靠基建拉动的情况下，产业链价格表现不会太好。因此，眼前判断价格是否可以持续上行的核心依然在于，随着房地产销售的逐步回暖，地产投资是否可以接力基建，进而导致整个需求的活跃。否则本轮钢价的反弹最终会与近几年以来的每一次钢价反弹一样，不会太持续。

　　7月沪钢上演“V”型反弹，但8月以来持续振荡。现货积极上涨，但沪钢横盘不出方向。目前螺纹钢期货主力合约价格较华东上海地区同交割品牌三级螺纹主流市价(按磅计)贴水98元/吨。

　　从技术面来看，沪钢1601合约站稳5日均线和10日均线，但仍受60日均线压制。从基本面来看，7月钢铁行业PMI回升至41.0%。主要分项指数当中，生产指数、新订单指数触底反弹，显示钢价短期回升动力有所增强。

　　7月需求有所恢复

　　从市场销量来看，7月建筑钢材销量普遍比6月有所好转。一是雨季结束之后，补库需求有所释放。二是7月以来各地钢价普遍止跌反弹，华东钢价更是大幅反弹200元/吨，贸易商以及下游用户买涨不买跌心态严重。

　　不过，工业材需求明显弱于建筑材。7、8月汽车、家电、船板订单都很差，下游开工率普遍不足，导致板材企业接单困难。目前冷轧跟螺纹价差只有450元/吨，正常是800元/吨以上的价差。华东热卷价格目前已经低于螺纹50元/吨，正常热卷会高于螺纹200元/吨。

　　从下游工地来看，目前无论资金到位情况还是新开工情况都未见好转。甲方的付款条件极为苛刻且拖延付款的情况极为普遍，导致施工进度延缓。新开工项目计划不少，但能落实的不多。

　　钢厂复产意愿增强

　　中钢协数据显示，7月中旬会员钢铁企业粗钢日均产量164.74万吨，环比减少5.71万吨，降幅3.35%。整个7月减产效应已经初步显现。值得注意的是，目前主流钢厂不含税贴水成本区间在1280—1350元/吨，折合钢坯含税成本1900—1950元/吨，较当前1840元/吨的售价亏损100元/吨以内，亏损幅度明显减少，且部分企业接近保本。

　　价格的大幅反弹带动近期华东、山西、山东以及唐山钢厂都有积极复产迹象。考虑到北京9月阅兵影响以及环保需要，8月底到9月初津冀地区行政性减停产面积或加大，一定程度上会冲抵其他区域钢厂复产的影响。

　　社会库存连续下降

　　截至7月31日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1174.30万吨，周环比降幅为2.95%，同比降幅为8.47%;全国主要城市螺纹钢库存为562.10万吨，周环比降幅为3.57%，同比降幅为3.19%;全国热轧库存总量为267.80万吨，周环比降幅为1.69%，同比降幅为6.43%。

　　减产致钢厂产量下降，需求有所好转，钢厂去库存周期再次开启。整个7月库存下降程度明显，全品种库存较月初下降近10%。后期随着减产增多，去库过程仍将持续。

　　综上所述，在5—6月钢厂持续亏损的背景下，7月减产已初见成效。日均产量的持续下降，库存的持续快速下滑印证了供给端的收缩状况。但8月初以来，随着钢价大幅反弹，钢厂明显减亏，山西、山东、华东以及唐山建材钢厂复产增多。受9月北京阅兵影响，8月底到9月初河北有望再度迎来阶段性减产高峰，并在一定程度上抵消其他区域复产的影响。在供应整体形势并不明朗，需求端淡季复苏有限的背景下，建议维持振荡思路。

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